Unlocking Opportunities in Emerging Asia

瀚嘉越南宏观报告First Plus Vietnam Macro

核心概述

近年来有关越南发展成为第二个世界工厂乃至中国最大竞争对手的争论甚嚣尘上,瀚嘉作为独立的投资者,希望可以在理性客观的基础上分析越南在全球产业链变迁中的地位变化。我们认为,全球供应链正在转移分化,近期新冠疫情对全球供应链的扰动及中美在未来持续对抗的预期正在加速这一进程;而越南以其稳定的政治经济环境,积极吸引外资的政策和极具竞争力的综合成本和效率,成为热门选择,有望重现甚至超越中国入世后的十年繁荣。在洞悉其背后发展原因及主要风险的前提下,建议积极参与到越南经济高速增长的上行周期中。

  • 跨国企业正在试验 “中国+” 的供应链战略。在保证首要供应链不变的同时,尝试在中国以外其他地区新增或替换部分产能,被视为“15年前的中国”的越南成为承接部分供应链的首选。我们在报告正文及后续中会从各方面分析这种相似和不同以及越南对走中国“老路”过程中做出的种种改进 
  • 从2007年的世贸组织, 2008年日本经济合作协定(VJEPA),2015年东盟经济共同体(AEC),2018年跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP),再到2019年欧盟与越南自由贸易协定(EVFTA),越南正以超过彼时中国的对外开放步伐和姿态拥抱世界,成为资本追逐的投资热土  - 越南目前以其不到中国2%的GDP体量,吸引FDI超过中国同期外资的15%;在过去十年年化增速达17%,其中超过60%投向制造业。
  • 越南在新冠疫情中表现出色,强化了外界对于其风险应对能力的预期,必将加速其在全球产业投资中的吸引力。2020年上半年越南实现近3%的经济正增长,在包括各发达国家和发展中国家的一片负增长中格外亮眼。

需要明确的是,越南并未试图也不可能取代中国世界工厂的地位。中国全面的产业链支持,庞大的内需市场及无与伦比的体量都是东南亚小国越南无法比拟的。产业链的转移更多体现在越南快速嵌入到中国主导的全球产业链分工协作中,对中国部分中低端产业和某些特定环节的承接和补充,这种特殊的“竞合”关系并非零和游戏,中国庞大体量下的“溢出”对越南较小基数下的经济会产生持久而强劲的推动。